十二五期間因電子信息將飛速而收益的那些股票
給與公司增持評(píng)級(jí)。我們估計(jì)公司2011-13年EPS分別為0.43，0.55，0.70元，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)11-13年P(guān)E為24.7X，19.3X和15.1X，我們認(rèn)為公司合理估值為11年30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.9元，給與增持評(píng)級(jí)。
2011中報(bào)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.20億元，同比增長(zhǎng)26.58%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)65.32%，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.77億元，同比增長(zhǎng)61.29%，基本EPS為0.18元。凈利潤(rùn)增速快于收入主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用率下降和營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)快于收入。
2季度收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力微降。公司2011年2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.91億元，同比增長(zhǎng)22.5%，環(huán)比增長(zhǎng)36.1%;毛利率41.5%，相比1季度毛利率42.4%，回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，相比2010年2季度毛利率38.7%上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。公司第2季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)2.67億元，同比增長(zhǎng)22.6%，環(huán)比增長(zhǎng)25.1%。
傳統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)需求分化明顯。激光切割設(shè)備隨著大客戶開(kāi)拓，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，同比上升75.02%。激光信息標(biāo)記設(shè)備需求穩(wěn)定，而激光焊接設(shè)備和激光制版印刷設(shè)備由于客戶產(chǎn)品調(diào)整等問(wèn)題，業(yè)績(jī)下滑。PCB設(shè)備市場(chǎng)客戶開(kāi)拓順利，產(chǎn)品毛利率提升。
光伏設(shè)備取得突破，LED設(shè)備需求下降。公司光伏設(shè)備在今年光伏市場(chǎng)整體景氣下滑的背景下，取得了較大突破，公司設(shè)備品牌得到市場(chǎng)認(rèn)可。而LED設(shè)備盡管LED封裝企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極，但公司未見(jiàn)到訂單快速增長(zhǎng)狀況。
募投項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率仍有較大提升空間。目前公司激光信息標(biāo)記設(shè)備和激光焊接設(shè)備產(chǎn)能在募投項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后顯著增長(zhǎng)，目前產(chǎn)能利用率僅58%和69.85%，未來(lái)隨訂單增長(zhǎng)，仍有較大提升空間。
中天科技：三季度毛利率下降影響業(yè)績(jī)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：鄒高 日期：2011-11-07
期間費(fèi)用控制能力有所提升。2011年三季度，公司期間費(fèi)用率為10.19%，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為5.16%，同比下降1.28個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為3.25%，同比上升0.38個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.78%，同比上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，主要系本期票據(jù)貼現(xiàn)增加所致。
公司未來(lái)業(yè)績(jī)看點(diǎn)。(1)公司的預(yù)制棒項(xiàng)目逐漸釋放產(chǎn)能，將顯著提高公司綜合毛利率;(2)公司特種光纜市場(chǎng)占有率多年來(lái)保持行業(yè)第一，依靠技術(shù)及臨海的地理優(yōu)勢(shì)，拓展船舶電纜、海底光電纜市場(chǎng);(3)特種導(dǎo)線業(yè)務(wù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并填補(bǔ)了耐熱鋁合金導(dǎo)線在國(guó)內(nèi)的空白，將成為主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們之前預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為1.11元、1.43元、1.51元，按2011年10月25日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為16倍、12倍、12倍。維持''增持''的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)預(yù)制棒產(chǎn)能集中釋放帶來(lái)的光纖光纜毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。
研究結(jié)論：
預(yù)計(jì)通信行業(yè)明年資本開(kāi)支發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，TD和W網(wǎng)增長(zhǎng)，C網(wǎng)持平、移動(dòng)G網(wǎng)下降。我們估計(jì)明年通信行業(yè)資本開(kāi)支溫和增長(zhǎng)，分結(jié)構(gòu)來(lái)看，預(yù)計(jì)明年中移動(dòng)的資本開(kāi)支將更多向TD傾斜，G網(wǎng)投資有所下降。
預(yù)計(jì)2011-2013年的EPS分別為1.00元，1.26元和1.56元?？紤]到公司成長(zhǎng)性和歷史估值水平，給予公司11年30倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支低于預(yù)期。
中電信C網(wǎng)的資本開(kāi)支基本持平。聯(lián)通在W網(wǎng)的資本開(kāi)支將有較大的增長(zhǎng)(表1)。
資本開(kāi)支的結(jié)構(gòu)性變化利好中興通訊。中興在移動(dòng)G網(wǎng)的份額相對(duì)較低(個(gè)位數(shù))，在移動(dòng)TD網(wǎng)、電信和聯(lián)通的份額相對(duì)較高(分不同制式，在15%-30%左右)，因此，資本開(kāi)支的結(jié)構(gòu)性變化對(duì)中興而言不啻是一個(gè)利好。而且，中興國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率相當(dāng)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)收入的提升對(duì)公司整體盈利能力提升明顯(表2)。
4G投資帶動(dòng)設(shè)備行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，預(yù)期是中興通訊面臨的長(zhǎng)期機(jī)遇。中興在LTE上的技術(shù)積累深厚，占TDLTE基本專利的7%，LTE商用網(wǎng)及實(shí)驗(yàn)網(wǎng)的市場(chǎng)份額21%，有望充分享受到4G投資帶來(lái)的新一輪行業(yè)景氣周期，LTE建設(shè)是中興面臨的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
16，000/8，200 35，289/25，54230.45 35.176.46 2.7928.75% 37.34公司主要從事生產(chǎn)光纖光纜及電力電纜的生產(chǎn)與銷售。公司作為國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)生產(chǎn)光纜的廠商之一，行業(yè)內(nèi)名列前茅，特種光纜的市場(chǎng)占有率多年來(lái)一直保持行業(yè)第一。
2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.68億元，同比增長(zhǎng)10.31%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.11億元，同比下降20.65%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.95億元，同比下降8.09%;基本每股收益0.8780元/股。
綜合毛利率同比下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為19.89%，同比下降3.18個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因有：1)由于光棒價(jià)格上升，報(bào)告期內(nèi)公司光棒產(chǎn)能很小，導(dǎo)致光纖毛利率下降;2)光纜的集采價(jià)格下降，導(dǎo)致光纜產(chǎn)品的毛利率下降;3)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在逐漸調(diào)整，毛利率相對(duì)較低的電力電纜產(chǎn)品的銷售占比逐步擴(kuò)大，導(dǎo)致綜合毛利率下滑。
公司股價(jià)安全邊際充分。我們分析認(rèn)為，公司股價(jià)的安全邊際充分，前期三季報(bào)不達(dá)預(yù)期的利空已經(jīng)釋放?？紤]到四季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入的確認(rèn)，以及LTE建設(shè)的長(zhǎng)期機(jī)遇，我們認(rèn)為中興目前股價(jià)是中長(zhǎng)期來(lái)看非常好的買點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司股價(jià)催化劑包括：全球4G訂單的突破、十二五通信產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的出臺(tái)等等。
